百融雲的動作，好像不甘心在AI板塊當女二號

在1月23日之前，中國資本市場護盤的KPI是：“在儘量少跌指數的情況下，多跌個股。”當各位AH股老師都在說，最近的一系列動作都是“融資性市場轉變成投資性質”的標誌性事件，其實投資者心裡都知道，只有當中國股市的下跌觸及了某些勢力低價掃貨的點位，又恰巧遇到內外部環境逼迫產業資本靠二級市場才能套現的時候，我們散戶才真正能和決定股市漲跌的那雙“大手”站在了一起。

拉指數拉了3天，滬指就回到了2900，恆生就回到了16200開頭，但股票羣裡異口同聲的說：“集中的融資爆倉換來倉促的護盤，沒想到3天之後大盤的好日子就要到頭了”。每次市場需要拉指數的時候，那些沒特意做過什麼正確的事兒的大白馬，卻像電視劇裡的主角一樣，偏愛與崇拜唾手可得；但對於那些用盡全力奔跑、希望自己名字被投資人認識的股票來說，每一份尊重都要靠自己去賺得。

從小我們看的大多數武俠劇和言情小說裡，都有一個與世無爭、仙氣飄飄的女一號，比如小龍女、王語嫣、趙靈兒、於楚楚，她們不食人間煙火、不爭不搶，卻總能得到世人的仰慕和兩位男主角的爭風吃醋；但那些爲了出人頭地、光耀門派、爭取愛情的女二號們，換來的只有一句“反派結局慘都是因爲話太密”。

政策的託底，是希望把經濟和市場從投資時鐘的“衰退”象限拉進“復甦”裡，投資人也就無需再擔心小而美的AI公司因爲大環境而出現業績沒有持續性。在這個過程中，但凡是在大盤連跌中逆勢拉昇過的股票，都是在單挑這個市場，刺出的每一根陽線都是在爲自己加冕。

可能@百融雲-W（6608.HK）這個AI公司，在短線回踩之後已經又失去了關注度，但作爲一個AI業務有MaaS和BaaS兩大基本盤的“女二號”，如果下文中說的這個AI新武功（AI Agent新業務方向）能練成，那黑馬的爽文遠比白馬的博弈更激動人心。

AI Agent是2024年很確定的AI應用方向之一，百融雲也在做而且佈局非常早。除了此前有文章提到過的B端客戶內部智能AI員工之外，百融雲的AI Agent也有一些對B端客戶很實用的功能，比如AI自動代碼生成。

本來以爲這就是一個幫程序員節省時間，讓工程師們只需要按回車就能自動生成代碼的AI基礎功能，但研究之後發現，是我太侷限了。這也就是爲什麼像百融雲這種AI公司股價一直被低估的原因。

之前有一個特別火的遊戲叫“羊了個羊”，開發這個遊戲的人利用人性要強的弱點，設置了類似加強版連連看的模式，同時設置了城市玩家排名榜單、買熱搜，最終靠用戶看廣告賺錢買了兩個大平層，財務自由了。當時很多人也想試着做一個這樣的小遊戲賺錢，但根本沒學過計算機，更不懂代碼，如果當時有了AI Agent幫忙，可能羊了個羊就會立刻有很多仿品出現。這個例子說明真正的AI Agent代碼生成技術，絕對不只是程序員的“雞肋”輔助，因爲代碼是電腦程序的基礎單位。類似的需求會經常出現在想要做數字人營銷的電商平臺、自動審覈用戶訂單的票務法務財務、需要觀測下游企業原料採購及庫存季度爲單位變化的能源及建築業、還有需要根據海量用戶行爲信息做評分的金融業。每一個需要實現的程序和APP，背後都是以計算機代碼爲基礎的，但問題是這些傳統行業不是互聯網公司，他們沒有計算機能力，所以這就是AI Agent能爲企業帶來的改變。

換句話說，這就是像百融雲這種AI企業未來的業績想象空間。之前我看過一個小作文，但並未經過求證：一個86寸大屏的AI數字人系統，賣給某一個南半球國家B端客戶，能賣70萬美元；某一個國內互聯網大廠搞的TO B端AI數字人系統，一個也能賣到20萬而且能複用。

都知道做軟件和AI的公司能掙錢，但是就這利潤率，估計嘎子能聽潘子勸：再也不賣酒了。

那是不是這個AI Agent隨便找個AI公司就能做呢？百融雲這種公司有沒有競爭壁壘呢？我粗略做一些研究，雖然不確定百融雲具體細節是不是這樣做的，但能說明一些問題。

AI自動代碼生成當中有一個很重要的環節，叫做“代碼解釋”，目的是爲了幫開發者更有效地管理和理解大型代碼庫。這種AI代碼助手能回答關於代碼庫的問題、提供文檔、搜索代碼、識別錯誤源頭、減少代碼錯位。說到這兒，學過計算機的朋友就明白了什麼意思。

在這個場景下的話，AI自動代碼生成的質量取決於B端客戶的預期，通常會由“一大一微”或“一中一微”兩個模型組成，簡單來說，就是更大的模型在生成質量上結果就會更好。不知道百融雲是不是也和海外的AI巨頭公司一樣的思路，分爲以下幾步：

（1）理解用戶意圖：藉助AI大模型理解用戶意圖，將其轉換爲對應的AI Agent能力調用或者function calling。

（2）轉換意圖搜索：藉助模型將用戶意圖轉換爲對應的代碼片段、文檔或解釋，結合傳統搜索、路徑搜索和向量化搜索等技術，進行搜索及排序。

（3）輸出結果：交由大模型對最後的結果進行總結，輸出給用戶。

即便不是這種思路，但是百融雲的AI Agent肯定也不會例外：是一個RAG應用，分爲indexing和query兩個部分。在indexing階段將代碼庫進行索引，並涉及到文本分割、向量化、數據庫索引等技術。這其中核心的壁壘就是“拆分”，比如代碼的平均Token到字符比例大概是1:5（300個Token），而嵌入模型的Token上限爲512個。那麼1500個字符大約對應於40行，相當於一箇中等大小左右的“函數”或“類”。那麼這個功能的挑戰就在於：儘可能接近1500個字符的同時，確保分塊在語義上相似且相關上下文連接在一起。

我問過身邊做計算機行業的朋友，他們說程序員本人來操作的話，這個都很難做到，現在能做的AI Agent肯定是有點東西的。雖然不清楚百融雲能做到什麼程度，但是很確定的是——不是所有AI公司都能幹這件事。

而在querying階段，需要結合一些傳統的計算機搜索技術，比如向量化搜索、路徑搜索，還要兼顧語義能力轉化。這個在我理解，就不只需要AI Agent的能力，同時也需要AI大模型的能力。百融雲的AI大模型也非常清楚的提到過一點——要支持Agent模式。

所以說直白一些，就是百融雲是以MaaS（模型即服務）和BaaS（業務即服務）兩大AI業務爲基本盤的公司，90%以上的核心客戶留存率保證了業績的下限；那麼業績的天花板就要靠AI Agent這種增量業務來打開，而且這90%的留存核心客戶，都是百融雲AI Agent的潛在服務對象。

在這個生產力、生產要素急需被顛覆的存量經濟和資本市場，AI是新一輪工業革命的方向，但大多數AI公司沒有大白馬的光環，就和咱們普通人一樣：想出彩，就必須站在有光的地方。

不知道百融雲會不會成爲AI板塊的核心投資標的，但畢竟在每一輪市場牛熊切換的時期，總有一些股票會成爲日後投資類書籍中的“女一號”。