曾炎裕專欄－3大世紀IPO陸續登場 留意掛牌後軌跡

圖爲臺股。圖／本報資料照片

Space X於12日上市，基本面展望分析非常多，但真正焦點是馬斯克信仰與籌碼面變化推演。SpaceX不僅是太空航太股，它在2026年初與xAI的全股票合併，市場交易的不是傳統「發射火箭」的本益比，而是「低軌衛星通訊+馬斯克專屬AI算力基礎建設」的雙重夢想。

從籌碼面與技術心理面推演，股價應該是1～2個月上漲後、3～6個月拉回，符合美股超大型IPO的典型籌碼大數據軌跡。第1～2個月爲蜜月期：馬斯克個人信仰溢價極高。

全球散戶與未能在pre-IPO拿足部位的機構法人，會在上市時持續找買點，將股價短線推向高點。

第3～6個月進入現實面與鎖閉期解禁考驗：180天后員工與早期投資人鎖閉期將屆滿，潛在巨大賣壓會讓機構法人提早落跑，導致股價大幅拉回修正。

臺股Starlink供應鏈沒有無上限的「本夢比」行情，反而會迴歸「基本面檢驗」，衛星出貨量、營收展望或毛利率變化未達預期，股價通常會修正。

另一方面，Anthropic展開與OpenAI世紀對決，Anthropic於6月1日秘密遞交S-1檔案，以9,650億美元估值劍指今年秋季IPO，它在IPO大戰中搶得先機；而OpenAI隨即傳將在第四季IPO。這場IPO大戰代表企業級AI與消費端AI龍頭的估值重估對比。

Anthropic的IPO不僅是AI浪潮風向球，更牽動着微軟、亞馬遜與Google三大巨頭「AI護城河」之爭。

亞馬遜至今已向Anthropic承諾投資120億美元，是其最大股東。Google也是主要策略投資人之一，由於二者都有發展自身AI技術與基礎設施，都有可能會在上市後套現獲利了結。

這場世紀IPO對決，估值都上兆美元，但反對意見與質疑聲浪也在劇烈堆疊，核心反對意見與潛在隱憂集中在以下四大維度：1.商業模式與財務面：嚴重「Token經濟泡沫化」質疑是目前華爾街最直接的反對理由。2.公司治理與法律面：這二家公司的基因都帶有「非營利」或「公共利益」色彩，如今IPO引發極大法律與倫理反對。3.地緣政治與地緣風險。4.資本市場層面：資金排擠效應與「最後一隻老鼠」倒貨疑慮。

二大AI巨頭的IPO反對意見，正是我們用來檢視臺股AI概念股泡沫化程度的量尺。如果IPO因上述「財務燒錢」或「法律訴訟」導致上市破發或估值腰斬，全球資金對AI熱情將會冷卻，臺股「純靠題材、沒有實質EPS支撐」的軟體股或二線硬體代工廠將會面臨修正。IPO世紀對決揭示全球AI產業已從「講故事」進入「看財報與法規」的殘酷現實。

當這兩家純AI巨頭在公開市場擁有明確的市銷率P／S評估後，全球資金將以此爲基準，形成錨定效應（Anchoring Effect），去重新評估現有科技巨頭微軟、亞馬遜、Google、甲骨文等股價與市值應該如何調整。實際AI運作機制，只要臺積電、先進封裝CoWoS、水冷散熱的實質訂單營收持續創新高，無論最後是誰勝出抑或兩敗俱傷，臺灣硬體基礎建設供應鏈是防禦力最強的避風港。