面對市場動盪 投資人須牢記五件事

川普政府的經濟決策既不可預測，而且相當無能。接下來市場預料仍將持續動盪。美聯社

近來金融市場劇烈動盪可用三件事來總結：長期美國公債遭到大賣使殖利率急升，美元大貶，股市震幅達到五年高點。這種組合令市場人士高度擔憂，因爲每當市場動盪時，人們普遍預期美國公債殖利率將下降，主要是由於投資人會涌入公債市場避險，結果這次卻非如此；再者，當美債殖利率上升時，因爲美國與外國的利率差距隨着擴大，美元通常會升值，但這次結果也並未如此。

出現這種景象的原因相當簡單：川普政府的經濟決策既不可預測，而且相當無能。接下來公債殖利率仍將動盪，全球投資人則會對美國公債要求更高的報酬率，而美國公債的賣壓也壓低美元匯率。市場激烈震盪，也使高槓杆比率的避險基金被迫平倉，又導致市場更加動盪。

這種情勢相當嚴峻，因爲美元與美國公債的可靠性是全球所有金融市場的基礎。如果情況不迅速好轉，接下來的變化只有天知道。

此時此刻，投資人必須牢記五件事。第一，不要對市場變化做太多的解讀。現在各種資產組合的經理人都倉卒調整部位，造成市場脫序，但其中一些情況可能只是暫時性。一天、一週，或一個月之後，情況可能又不一樣。現在就宣告美元的主導地位已經結束，美國公債不再能夠避險，或美股表現超優已成過去式，仍爲時過早。

第二，美元貶值及公債殖利率上升，其實都還不到極端的程度。目前美元只是回貶到去年川普勝選時的水位，而公債殖利率則是回升到今年2月時的水準。近來市場動盪只是快得嚇人，但並未大到嚇人的程度。

第三，當市場緊張時，川普就會退縮，而過去幾天川普已至少兩次在市場壓力下退讓。第一次是4月9日宣佈對各國的「對等式」關稅暫停90天，除了中國以外；第二次是11日宣佈對各國電子產品豁免關稅，包括中國在內。這些作爲可能無法降低美國資產的政策風險，當關稅政策退縮時仍存在不可預測性，但至少能降低短期間的經濟傷害。

第四，美債殖利率上升仍合乎邏輯，因爲關稅將推升通膨，而且美國財政狀況顯然不佳。再者，就算關稅能使美國逆差減少，仍可能推升殖利率，因爲逆差與資本流入必須配套；如果逆差減少，資本流入也會減少，這可能意味着美債需求降低，及殖利率上升。

第五，美國經濟仍強，3月就業激增22.8萬人，且通膨下降，企業獲利健康。目前投資人的確駛入一片沒有地圖可以依循的水域，但至少美國經濟這艘船還算結實。

（作者Robert Armstrong是英國金融時報專欄作家／編譯任中原）