記憶體類股迎超級週期瘋漲　專家：本性難移

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編按：本文首刊於2026年5月25日，相關行情以當時爲主，旨在投資觀念與趨勢分享。

記憶體類股在AI熱潮下迎來超級週期，需求爆發、股價一路大漲，許多散戶「記憶卡哇」也賺得盆滿鉢滿。但隨着股市震盪愈來愈激烈，幾位看衰記憶體行情的基金經理人紛紛警告投資人，要小心記憶體類股變回老樣子。

編譯 樂羽嘉

好不容易盼來榮景的記憶體類股挾着「這次不一樣」的氣勢，這幾年一路噴發，成爲美股、韓股和臺股上漲的重要推手。

但市場觀察家提醒投資人，最好別忘了記憶體類股固有的景氣循環特性。

生成式AI聊天機器人ChatGPT在2022年12月底橫空出世，引爆對「高頻寬記憶體」（HBM）的龐大需求以來，記憶體產業進入長達數年的持續成長期。

韓國的三星電子（Samsung）、SK海力士（SK Hynix）是全球最大的HBM晶片製造商，股價從今年初以來分別瘋狂飆升114%和186%，漲到韓國退休老人紛紛解約保險、拿養老金出來歐印的程度。美國記憶體大廠美光科技（Micron Technology）和晟碟（SanDisk，或譯閃迪、新帝）2026年也分別上漲141%和156%。

支撐這波多頭行情的核心論述，是對於記憶體產業不再是景氣循環產業的信仰。過去，記憶體的儲存需求劇烈波動，但短期內的產能供給大致上是固定的。

許多科技業高階主管都強調AI已經徹底顛覆記憶體產業過去暴起暴落的狀況，結構性的供給短缺，代表晶片價格可能會好幾年維持高檔。

但BlueBox資產管理公司投資組合經理人德蓋爾（William de Gale）週三告訴《CNBC》，這個產業本質上就是會「暴起暴落」。

「長期來看，這是一個相當極端的產業，」德蓋爾表示。

「我懷疑現在還是這樣，每次有人主張『記憶體週期已經消失，它現在是一個能創造長期價值的產業』時，不久後一切就會急轉直下。」

記憶體供應現在非常緊俏，但提高模型運作效率一直是頂尖AI實驗室的重要目標。Alphabet旗下科技巨頭Google在3月24日推出新壓縮技術TurboQuant，據說可以把大語言模型運作需要的記憶體容量砍到6分之1。

TurboQuant技術出來後，幾檔記憶體類股先是在利空下重挫，而後還是一路吸取資金、震盪向上，但這類技術突破很有潛力讓AI記憶體晶片的需求瞬間大跌。

德意志銀行（Deutsche Bank）在週二的備忘錄提醒投資人，應該「繼續準備迎接AI領域層出不窮的顛覆性創新」。

不過德銀分析師也補充說，TurboQuant技術未來是否真的會造成市場需求「結構性轉變」，還有待觀察。

財富管理機構JM Finn投資辦公室主管康利夫（Jon Cunliffe）則認爲，未來三年內記憶體產能有大幅提升的空間，來舒緩供給吃緊的局面，「特別是一旦AI需求的成長速度變得正常一點」。

康利夫補充說，「現在的股價，完全是建立在晶片價格能長期維持高檔、公司都極剋制不盲目擴產、毛利率能繼續遠優於歷史水準的完美假設上。」

「我們還想強調，記憶體類股近幾周出現了高度『動能擁擠』現象，在震盪洗盤時格外脆弱。」

蘭摩爾基金管理公司（Ranmore Fund Management）投資長拉平（Andrew Lapping）指出，雖然要精準預測記憶體何時會供過於求是不可能的任務，當一個產業「歷史上資本報酬率普普通通，但市場定價預期未來能創造極高報酬」時，投資人必須高度戒備。

對於記憶體產業發生結構性轉變的可能性，拉平的回答是「江山易改，本性難移」。

韓股要小心嗎？

三星和SK海力士在2025和2026年攜手把南韓綜合股價指數（Kospi）推上外太空，這兩檔股票的市值合計已經佔大盤指數超過一半。

渣打銀行（Standard Chartered）全球首席投資長布萊斯（Steve Brice）5月13日表示，對韓股的樂觀情緒峰已經快要見頂了，「我上週在韓國，我們當時就在建議客戶，應該把一些部位獲利了結，把資金轉移到全球多元化的資產配置中。」

不過也有部分投行堅定看多三星和海力士。例如野村證券樂觀預估，在未來 12 個月內，SK海力士的股價有望觸及400萬韓元，三星電子則可望衝上59萬韓元。若依目前的股價計算，代表海力士還可能翻倍、三星還能漲20%。

瑞銀集團最近也把三星目標價上修45%到40萬韓元、維持買進評等，理由包括：

1、 AI持續進步帶動記憶體需求，供給短缺預計維持到2028第2季。

2、 三星受惠長期協議的程度比同業更多，也能更快部署額外新產能。

3、 瑞銀預測2027年前三星會在HBM市場追平海力士，各吃40%市佔。

4、 三星在2026年將創造233兆韓元自由現金流，2027年達到428兆韓元，若履行把50%自由現金流回饋給股東的目標，將創造驚人的增值回報。

瑞銀強調，三星在2027到2030年之間的平均預估本益比只有4.3倍，目前股價還沒有完全反映以上利多。

（資料來源：CNBC、Futu）

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